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中金公司研报表示 ,预计2025-2028年中国民航客运供给(可用座公里)年均增速约3.1%(vs2009-2019年15.4%),其中行业客运飞机年均增速仅2.8%。这为航空周期启动奠定了坚实而长久的基础 。2025年以来油价大幅下跌,航空公司成本有望明显改善。若周期上行 ,航空公司利润弹性较大。
全文如下中金:关税和产能压制,预计2025-2028年航空供给年均增速3.1%
中金研究
我们预计2025-2028年中国民航客运供给(可用座公里)年均增速约3.1%(vs2009-2019年15.4%),其中行业客运飞机年均增速仅2.8% 。这为航空周期启动奠定了坚实而长久的基础。2025年以来油价大幅下跌 ,航空公司成本有望明显改善。若周期上行,航空公司利润弹性较大 。
摘要
加征关税或进一步抑制中国民航业供给增速。当前中美之间加征关税税率较2025年4月大幅降低,但对中国航空供给仍有较大影响,我们认为这可能使得中国航空公司引进波音新飞机意愿降低 ,飞机制造商产能恢复周期加长,中国航空公司飞机利用率提升速度放慢。
中国航空公司波音和空客飞机订单近600架(截至2025年4月底),大多集中在2025-2027年交付 ,但交付不确定性高,延迟交付率较高;未来三年国产飞机交付量约50架/年。飞机制造商产能恢复本身受限于2022年至今的供应链紧张,加征关税后零部件供应或更加趋紧 ,产能恢复更慢 。
租赁飞机对中国航空供给影响将逐渐减小。中国航空公司(特别是三大航)拥有较多飞机订单,通过租赁增长机队的诉求不强;此外,近几年飞机租赁价格走高 ,且可能持续走高,租赁成本较高,航空公司不倾向于以租赁方式引进飞机。2024年主要航空公司经营租赁飞机引进量占总引进量的比例约20% ,大幅低于存量租赁飞机占比(36%) 。
飞机退出量持续保持高峰水平。中国航空公司飞机老龄化和租赁飞机集中退租期到来,行业已进入飞机退出高峰期。历史上每年退出飞机量约占机队总量的2%,飞机退出比例2021年之后逐年走高,2024年达到2.6% 。我们预计未来几年飞机退出量占机队的比例将维持在2.5%左右。
其他影响航空供给的因素:(1)飞机利用率:2024年飞机利用率较2019年有4.9%的差距 ,我们预计行业飞机利用率将逐渐提升,2028年或恢复到2019年水平;(2)单机座位数逐年减少,这是由于飞机小型化趋势 ,宽体机数量和占比减少,支线飞机数量和占比提升较大。
风险
飞机制造商产能提速;油价大幅上涨;人民币大幅贬值;关税政策反复 。
(文章来源:第一财经)
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